ПРОБЛЕМЫ ОБОСНОВАНИЯ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ В ДОХОДНОМ ПОДХОДЕ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА ОРГАНИЗАЦИИ

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………..
1.Теоретические и методические основы обоснования ставки дисконтирования……………………………………………………..…………...
1.1 Ставка дисконтирования в оценке стоимости бизнеса………………
1.2 Современная методология оценки ставки дисконтирования……....
1.2.1 САРМ (CapitalAssetsPricingModel) – модель оценки капитальных активов………………………………………………
1.2.2 WACC (WeightedAverageCostofCapital)- метод средневзвешенной стоимости капитала………………………….
2. Обоснование ставки дисконтирования для использования в оценке бизнеса российскими нефтегазовыми компаниями…………………………………….
2.1 Доходность безрисковых вложений…………………………………
2.2 Коэффициент ß для российских нефтегазовых компаний…………
2.3 Анализ факторов риска нефтегазовых компаний…………………..
3.Влияние принятого подхода обоснования ставки дисконта на результаты оценки на примере российских нефтегазовых компаний…………………….
3.1 Сравнительные результаты оценки компании……………………...
3.2. Пути и способы повышения обоснованности ставки дисконтирования для оценки бизнеса российских нефтегазовых компаний..ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………………….
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ……………………………
ПРИЛОЖЕНИЯ………………………………………………………………….

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 №145-ФЗ (с изм. и доп.)// СПС Консультант Плюс
2. О бухгалтерском учете [Федеральный закон Российской Федерации  от 06.12.2011 N 402-ФЗ (последняя редакция)] // СПС Консультант Плюс
3. Об инвестиционной деятельности", осуществляемой в форме капитальных вложений в Российской Федерации [Федеральный закон Российской Федерации  от 25.02.1999 N 39-ФЗ (последняя редакция)] // СПС Консультант Плюс
4. Об обществах с ограниченной ответственностью [Федеральный закон Российской Федерации  от 08.02.1998 N 14-ФЗ (последняя редакция)] // СПС Консультант Плюс
5. Об оценочной деятельности в Российской Федерации: [Федеральный закон Российской Федерации  от 29.07.1998 N 135-ФЗ (последняя редакция)] // СПС Консультант Плюс
6. Положения по бухгалтерскому учету "Бухгалтерская отчетность организации" (ПБУ 4/99)". [Утв. Приказом Министерства Финансов Российской Федерации от 06.07.1999 N 43н (ред. от 08.11.2010, с изм. от 29.01.2018).] // СПС Консультант Плюс
7. Положения по бухгалтерскому учету "Отчет о движении денежных средств" (ПБУ 23/2011)" [Утв. Приказом Министерства Финансов Российской Федерации от02.02.2011 N 11н.] // СПС Консультант Плюс
8. Положение по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации. [Утв. Приказом Министерства Финансов Российской Федерации от 29.07.1998 N 34н (ред. от 29.03.2017, с изм. от 29.01.2018).] // СПС Консультант Плюс
9. Приказ Минфина России от 02.07.2010 N 66н (ред. от 06.04.2015) "О формах бухгалтерской отчетности организаций" // СПС Консультант Плюс
10. Агеев А. А. Проблемы расчета ставки дисконтирования при принятии инвестиционных решений в кризисных условиях современной экономики // Вестник ННГУ. 2009. №4.
11. Барамия Н. Э. Основные методы определения ставки дисконтирования при оценке стоимости бизнеса // Молодой ученый. – 2017. – №21. – С. 192–195.
12. Бабоян Е.С. основные подходы к определению ставки дисконтирования // Вестник современных исследований. – 2018. – №11(26). – С. 118–122.
13. Васильева, Л.С. Оценка бизнеса. Учебное пособие / Л.С. Васильева. - М.: КноРус, 2019. - 320 c
14. Гимранова, Г. Х. Преимущества и недостатки учета риска в ставке дисконтирования / Г. Х. Гимранова // Инновационные технологии управления : Сборник статей по материалам VI Всероссийской научно-практической конференции
15. , Нижний Новгород, 04 декабря 2019 года / Мининский университет. – Нижний Новгород: федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования "Нижегородский государственный педагогический университет имени Козьмы Минина", 2020. – С. 211-212.
16. Григорьев Владимир Викторович Особенности процесса формирования ставки дисконтирования в оценке бизнеса // Экономика. Налоги. Право. 2018. №3.
17. Гусейнов Б.М. Проблемы расчета коэффициента бета при оценке стоимости собственного капитала методом CAPM для российских компаний // Финансовый менеджмент. 2009. № 1. С. 76-83.
18. ДамодаранАсват Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов.5-е издание. Пер с англ. М. 2008. 1340с.
19. Джеймс Р. Хитчнер.Три подхода к оценке стоимости бизнеса. - Издательство: Маросейка, 2008 г. 304 стр.
20. Захаренкова Н.А. Проблемы учета фактора риска в оценке стоимости бизнеса // Таврический научный обозреватель. - 2016. - № 5-1. - С. 92 - 95.
21. Иванов И.В., Баранов В.В. Оценка бизнеса: Методы и модели оценки стоимости предприятий традиционных и наукоемких отраслей: Учебное пособие. - М., 2007. - 168 с.
22. Камнев И.М., Жулина А.Ю. Методы обоснования ставки дисконтирования // Проблемы учёта и финансов. – 2012. – №2(6). – С.35.
23. Карцев П.В., Аканов А.А. Обзор практики применения доходного подхода к оценке бизнеса // Вопросы оценки. 2012. № 2. С. 2-19.
24. Казакова Н.А. Экономический анализ в оценке бизнеса. Издательство «Дело и Сервис», 2011. - 288 с.
25. Кашина, Е. В. Оценка бизнеса: учеб. пособие / Кашина Е.В. - Красноярск: СФУ. 2016 г. -140 с.
26. Корниенко Б.И. Оценка стоимости предприятия с использованием метода дисконтированных денежных потоков в рамках доходного подхода // Концепт. 2015. №7. С.86-90.
27. Косорукова И.В., Секачев С.А., Шуклина М.А. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса. Издательство «Московская финансово-промышленная академия», 2011. - 672 с.
28. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление: Пер. с англ.— 3-е изд. М.: Олимп-Бизнес, 2008. — 576 с. ил.
29. Лазарев А. В., Пострелова А. В. Ставка дисконтирования с учетом риска и методы ее определения // Молодой ученый. – 2013. – №6. – С. 373–376.
30.  Логовеев А.А., Мехтиева Л.Ф. Анализ и сравнение методов прогнозирования денежных потоков при оценке стоимости бизнеса // Научные записки молодых исследователей. 2015. №6
31.  Медведева А.Ю. (2016) Модель Блэка - Шоулза в оценке стоимости бизнеса // Новая наука: Теоретический и практический взгляд. № 2-1 (63). С. 98-100.
32.  Мочулаев В. Е. Расчет собственного оборотного капитала и учет его фактического значения при определении стоимости предприятия / В. Е. Мочулаев // Молодой ученый. — 2013. — №1. — С. 165-169.
33.  Ниязбекова, Д. Б. Определение ставки дисконтирования для компаний нефтегазового комплекса / Д. Б. Ниязбекова, А. В. Комарова // Интерэкспогео-Сибирь. Недропользование. Горное дело. направления и технологии поиска, разведки и разработки месторождений полезных ископаемых. экономика. геоэкология : Материалы XVI международной конференции, Новосибирск, 20–24 апреля 2020 года. – Новосибирск: Федеральное государственное бюджетное учреждение науки Институт нефтегазовой геологии и геофизики имени А.А. Трофимука Сибирского отделения Российской академии наук, 2020. – С. 873-882.
34. Полтева Т. В. Ставка дисконтирования как ключевой элемент в оценке

эффективности инвестиционных проектов // Молодой ученый. – 2016. – №29. – С. 477–482.

1. Попандопуло А. Ю. Определение ставки дисконтирования // Вестник Московского университета. Серия 6. Экономика. 2005. №2. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/opredelenie-stavki-diskontirovaniya (дата обращения: 01.11.2021).
2. Рахматуллина А.Р., Серёмина Р.Н. Факторы, оказывающие влияние на оценку стоимости бизнеса // Наука XXI века: актуальные направления развития. 2016. № 1-1. С. 515-516.
3. Сазанов, С.О. Оценка стоимости компании на основе отчетности по МСФО / С.О. Сазанов, Т.Н. Мызникова // Научно-аналитический экономический журнал. - 2017. - № 11 - С. 21
4. Солодов А.К. О сфере применения показателя WACC как инструмента финансовых расчетов// Аудит и финансовый анализ. – 2013. – №6. – С.1.
5. Спиридонова Е. А. О некоторых методологических проблемах при определении ставки дисконтирования // Евразийский союз ученых. – 2015. – № 7-1 (16). – С. 141–144.
6. Теплова, Т.В. Современные модификации стоимостной модели управления компанией // Вестник МГУ. - 2013. - №1.
7. Рахматуллина А.Р., Серёмина Р.Н. Факторы, оказывающие влияние на оценку стоимости бизнеса // Наука XXI века: актуальные направления развития. 2016. № 1-1. С. 515-516.
8. Филимонова И.В., Эдер Л.В., Бабиков А. Обоснование выбора ставки дисконтирования при оценке инвестиционных проектов нефтегазового комплекса // Экологический вестник России. – 2014. – №1. – С. 1–10.
9. Фирцева С.В., Щербакова Е.Н., Корпусова Н.С. Обоснование расчета ставки дисконтирования при оценке эффективности инвестиционных проектов // Экономика: вчера, сегодня и завтра. – 2018. – №10А(8). – С. 488–496.
10. Информационное агентство СBONDS [Электронный ресурс]. Режим доступа:http://www.cbonds.info/all/rus/emissions/emission.phtml/params/id/ 242
11. Официальный сайт Центрального банка Российской Федерации. — Режим доступа: http://www.cbr.ru/
12. Официальный сайт Московской биржи. – Режим доступа: https://www.moex.com/
13. Официальный сайт нефтяной компании ПАО «Газпром» – Режим доступа: https://www.gazprom.ru/
14. Официальный сайт нефтяной компании ПАО «Лукойл» – Режим доступа: http://www.lukoil.ru/
15. Официальный сайт нефтяной компании ПАО «Роснефть» – Режим доступа: https://www.rosneft.ru/
16. Brusov P. N., Filatova T. V., Orekhova N. P. Modern corporate Finance [Sovremennyekorporativnyefinansy]. Moscow, KnoRus, 2017.
17. Grigoriev V. V. Valuation of business: basic approaches and methods [Ocenkastoimostibiznesa: osnovnyepodhodyimetody]. Moscow, Rusyns, 2017.
18. Valuation of the business [Ocenkastoimostibiznesa]. Ed. M. A. Eskindarov, M. A. Fedotova. Moscow, KnoRus, 2015.
19. Evans F., Bishop D. Valuation of companies in mergers and acquisitions [Otsenkakompaniiprisliyaniyakhipogloshcheniyakh]. Moscow, Alpina Business Book, 2004.
20. Cost of Capital: Annual U.S. Guidance and Examples Cost of Capital Navigator // Chapter 2: Methods for Estimating the Cost of Equity Capital. – 2019. – N. 11–12.

Доходный подход к оценке нефтеперерабатывающего завода является определяющим: именно его результатам, как правило, придается самый большой вес при итоговом взвешивании стоимости, полученной разными подходами. В этой связи необходимо не только верно рассчитать величину денежного потока в прогнозном и постпрогнозном периодах, но и корректно определить ставку дисконтирования.

В настоящее время существует достаточно большое количество методов расчета ставки дисконтирования, однако, на наш взгляд, самой достоверной моделью расчета ставки дисконтирования для собственного капитала компании является модель САРМ (capitalassetpricingmodel).

Согласно положениям модели САРМ риск разделяется на две категории: систематический и несистематический риск. Систематический риск — это риск, связанный с изменением конъюнктуры на рынке ценных бумаг в целом под влиянием макроэкономических и политических факторов (роста или снижения ставки процента, инфляции, изменений в политике правительства и т. д.)

Мерой систематического риска в модели служит коэффициент в, с помощью которого может быть измерена амплитуда колебаний (неустойчивость) цен на акции какой-либо отдельно взятой компании по сравнению с изменениями на фондовом рынке в целом.